Defi Summer 2020、NFT Summer 2021の熱狂を尻目に、NFTとDefiの融合トラックがWeb3の世界に新しい夏をもたらすと、最近ますます多くの人がNFTFiに目を向けはじめているようです。

NFTFiの周辺では、以下の2つの問いを中心に解説しています。

NFTFIはなぜ必要なのか、どのようなニーズに応えるものなのか。

NFTFIのさまざまなサブトラックは、現在どのような展開を見せているのでしょうか。

本稿では、まずNFTFi誕生の背景と現状を分析し、ユーザーの購入からNFT保有までの全プロセスを経て、価格・評価、取引、BNPL、貸出、デリバティブ、フラグメンテーション、リースの7サブコースのコアメカニズムを分析し、ピアツーピアCDPモデルレンディングプロジェクトJPEG’dを選んで分析の焦点を当てることにする。

NFTFi誕生の背景
NFTFIの誕生は、2021年2月に盛り上がり始め、8月にクレッシェンドし、22年1月にピークを迎え、同月の取引高が48億ドルに達したOpenseaのNFTと密接に結びついている。 しかし、暗号市場全体が曲がり角を迎えて下降に走り始めると、NFT市場も必然的に影響を受け、取引量や取引高が急減し始め、急騰から急落を経験することになりました。

ベアマーケットの終盤には、NFTの流動性問題がより明確に露呈し、それまでNFT市場に参入していたプレイヤーは、NFT保有者がしばしばホドルせざるを得ないという苦しい立場に立たされました。また、NFTに富を増やす効果がないことは、コミュニティへのコンセンサスの崩壊のシグナルとなり、流動性の不足を悪化させ悪循環に陥る可能性があるのです。

現在のNFTの問題の核心は流動性の欠如であり、その原因は3つの要因にあります。

Web3環境は弱気になっている：FRBが前面に出て金利を上げ、暗号の世界が頻繁に暴落しているため、暗号の世界とNFTへの信頼が急落しているのである。

敷居が高い：ブルーチッププロジェクトは床値が高く（退屈な猿やクリプトパンクはほとんどのユーザーにとって高すぎるように）、普通のプロジェクトはリサーチに時間がかかり、逃げ出す恐れがある。

適用シナリオの欠如：保有者のNFT資産の利用率は低く、ほとんどの保有者はまだ安く買って高く売るというシナリオで、他のエンパワーメントシナリオは広く浸透していない。

NFTの流動性を高め、適用シーンを広げ、敷居の高さに対応するため、NFTFIが創設されました。 NFTFiの定義には様々なものがあるが、本稿では、NFTFiは本質的にNFTと金融の属性を組み合わせたものであり、NFTの流動性をより多様かつ効率的にし、NFT保有者にさらなる遊び方の可能性を提供するものであると主張する。 NFTFiのエコシステムのもと、レイヤー1、レイヤー2、NFTバーティカルプロジェクトなど、さまざまなプロダクトが生み出されています。

NFTFi回路の現状
NFTFiはまだ発展途上であり、市場規模は、NFT市場の取引量とNFTのブルーチップ評価額の2つの側面から推定することができます。

a. Nonfungible.comが発行したレポート「NFT Market 2021」によると、2021年のNFT市場規模は176億ドルで、2020年の8200万ドルから210倍に拡大し、同年の世界の伝統美術市場の販売量（650億ドル）の27％を占めるとされています。 トラックサイズ＝17.6×50％（普及率）≒88億ドル

b. ブルーチップNFTの評価額から、現在のNFTFiのトラックサイズを推定する。273百万米ドル、Doddles社237百万米ドルで、合計約3,587百万米ドルの評価額となります。 サンドボックス、アーケード、ディセントランドはレアリティランキングが明確であり、フロアプライスを用いた算出に適さないため、含まれていません。 将来のアップサイドを考慮すると、ブルーチップNFT全体の市場価値は約50億ドルです。 トラックサイズ＝50*80%（普及率）≒40億ドル

NFTのバリュエーション・プライシングは現在あまり成熟しておらず、市場はブルーチップ・プロジェクトとフロアプライスのNFTに集中しているため、現在のトラックでは第2アプローチを用いることがより理にかなっています。 ただし、NFTFI業界全体としてはまだ発展途上であり、市場規模も10億円レベルになると予想されるため、上記の試算はあくまで目安に過ぎない。 現在の市場規模は暗号通貨全体の0.5％程度であり、普及率も低く、改善の余地が大きい。

NFTFiプロジェクト
本稿では、読者の理解を容易にするため、NFTの購入から保有までの全プロセスを、プロジェクト評価、取引所の選択、購入と支払い、保有という4段階に分け、価格評価から取引、ステージング、レンディング、デリバティブ、フラグメント、リースまでの4段階を絡めて説明する。

1.NFT価格とバリュエーション
NFTの価格設定と評価は、NFTFi全体の基礎と言えます。融資であれリースであれ、すべて価格設定が必要で、優れた価格設定システムはNFTの流れにとって非常に重要で、NFTFi全体の発展を促すことができます。現在このトラックにはAbacus、NFTBank、Upshot、Bankseaなどが含まれています。

現在、価格設定方法には大きく分けて、ヒューマンプライシング（ゲーミングプライシング）とアルゴリズムプライシング（プレディクティブマシン）の2種類がある

a. 人間の価格設定という点では、ゲーム理論をうまく利用した「そろばん」が最も顕著であり、「そろばん」では2つの価格設定モデルを採用している。

i. ピア・インセンティブ・プライシング：価格の性質がグループの受容に等しいこと

1.複数の鑑定人が一定のマージンを誓約し、NFTの価格を査定し、加重平均して最終的な価格を決定します。

2.鑑定は鑑定人へのリターンを計算し、入札者が鑑定人に近いほどリターンが高くなり、スプレッドが一定値以上の者は損失となる。 (一般的なカットオフは5％以上のスプレッド）。

Abacusスポット価格：Abacusが鑑定士とオーナーとの間の価格ゲームの仲介をする。

鑑定人は、NFTの価値を推測し、異なる評価レベルに資金を投入する検証者としての役割を担っている。 一方、NFTの所有者は、NFTを担保として使用するための流動性サポートを受けることができます。

1.例：Xiao Hongが融資を受けるために、時価60ETHのBAYCをプールに投入し、次にXiao GangとXiao Mingがそれぞれ20ETHをプールに投入する。 Xiaohongがプールを閉じることを決定し（BAYCを売却すると解釈できる）、BAYCが55ETHの場合、プールには15ETHのスプレッドがあり、XiaogangとXiaomingは15ETHを平等に分配することになります。 (入力比率に応じて分割）

2.このゲームでは、鑑定人と検証人が適時に（悪戯防止のために相応の制限を加えて）活動するため、最終的にオークション価格という均衡価格に到達することになる。

b. 本来は予言マシンの側面を値踏みするアルゴリズム。 この分野でより成熟したソリューションはBankseaとupshotで、いずれも多次元データとアルゴリズムを組み合わせて、opensea市場価格のようなnft価格を推定するものである。 Bankseaでは、過去のnftデータに加えて、コミュニティやソーシャルメディアのデータなど、直接的には関係ないデータも引用し、データの次元を豊かにしています。

ゲームプライシングとプロジェクションマシンのメリット・デメリット

ゲームの価格設定。

a. メリット：正確な価格決定が可能になり、例えば質権設定率を30%から70%に引き上げるなど、より高い流動性を引き出すことができます。

b. 不利な点：価格決定プロセスが複雑でゲーミングメカニズムが不完全、複数のプロジェクトを大量に評価できない、価格のリングフェンシングを防ぐ必要がある、など。

予測する。

a. メリット：リアルタイムで見積もりができ、マーケットに追従できる。

b. 不利な点：精度が若干低い

予測機アルゴリズム価格は、すでに一定の効果を上げているが、市場の需要から見て、nftの履歴データが蓄積され、モデルの反復と最適化がさらに進むと、アルゴリズム価格はより広い展望を持つようになる。

2.NFT取引所・アグリゲーター
取引所とアグリゲーターはユーザーがNFTを購入する場所であり、現在最大の市場シェアを持つセグメントです。これには、中央集権型取引プラットフォーム：openesa、looksRare、アグリゲーターGem、Genie、分散型取引プラットフォーム：Sudoswapなどが含まれます。 下のグラフからわかるように、NFTFiのプロジェクトにおける主な活動は、openseaやlooksRareといった集中型取引プラットフォームに依然として集中しています。

a. NFT集中型取引所：第三者のプラットフォームでNFTを取引するもので、現在最も主流な取引方法です。

b.アグリゲーター：マルチプラットフォームの価格集計を通じて、一方では、より良い引用を提供するために、他方では、キー掃引は、効率的でガス料金を節約することができます。

c. 分散型NFT取引所：代表的なプロジェクトはSudoswapで、ロジックはdexと似ている。

SudoswapのAMMモデルおよび流動性供給は、Uniswapと同様である。 流動性提供の面では、一方的にNFTorETHを提供できるほか、取引手数料収入を得るための取引ペアを提供することも可能です。
ii. Sudoswapは、NFTが割り切れないため、x*y=k曲線とは異なるため、線形曲線、指数曲線、XYK曲線（新）の3つの曲線を取ります。 選択はユーザーに委ねられている

1.リニアカーブ

newprice = oldprice + deltabuy_number – deltasell_number

2.指数曲線：論理的なカテゴリーで、買うときはデルタを掛け、売るときはデルタで割る。

3.XYKカーブは9月に追加されましたが、公式ツイッターやホワイトペーパーに曖昧に書かれており、明確な説明や考察はありません。

中央集権型NFT取引所と分散型NFT取引所、分散型NFT取引所（例えばSudoswap）のメリットとデメリット。

a. メリット：市場集約とタイムリーな価格設定により、ロングテール・プロジェクトに有利、ロイヤリティがないため買い手に有利、手数料が安い。

b. 欠点：レアリティの差がなくなる、同一系列のNFTの値が収束する、ロングテールや均質性の高いNFTにしか適さない、ロイヤリティがないためクリエイターの不満がある。

中央の取引所。

a. 利点：多くのNFTが利用可能で、ユーザーが選択できるプールが大きい、1つのNFTが1つの価格で利用できる。

b. デメリット：高いロイヤリティ、高い手数料

現在のスドサップとオープンシーの1日の出来高の比較を見ると、基本的には3％対97％という現状維持で、比較的低い割合で推移しています。 PFPは本来、トークンごとにユニークなものであるため、当然ながら流動性が低く、価格も主観的で、トークンのように頻繁に売買されることはあり得ません。

長い目で見れば、SudoswapはGamefiのNFT（単一同種の高頻度取引）と完璧にマッチしており、今後Gamefiのエコシステムと連携すれば、新たなブレークスルーが生まれる可能性があるのです。 一方、今年7月、ユニスワップNFTの責任者が、ユニスワップがスドスワップと統合してNFT取引を行うと発言したことも、スドスワップの今後の発展にとって大きなプラス材料となった。

3.NFT分割払い(BNPL)
この決済シナリオは、Web2からWeb3の世界にも広がり、Z世代の消費行動に対応するため、Web3の構築者は、Cyan、Cedar、Tellerなど、NFT領域にもこの決済手法を適用し始めている。

BNPLプロトコルの代表的な製品であるCyanを例にとると、BNPL製品は基本的に似たようなモデルになっている。

a. Cyanは、承認されたブルーチッププロジェクトをホワイトリストとしてアップロードします。

b. その後、プレイヤーはCyan上でBNPLプログラムを起動し、Cyanのホワイトリストに現在登録されているNFTを購入します。

c. ネクストシアンは、ユーザーに対し、分割払いの返済条件や金利を含む分割払いプランを提案します。 BNPLモデルでは、買い手は頭金を支払うだけで、NFTの価格を3ヶ月間固定することができます。 途中でNFTの価格が上昇した場合は、繰り上げ返済して差額を稼ぐことも可能です。 しかし、金利は下がらず、ユーザーは合意したプランに従って支払いを完了する必要があります。

すべての分割払いの支払いが完了すると、NFTはこのアドレスに転送されます。 支払いが遅れたと判断された場合、NFTは清算のためCyanプールに残ります。

e. Cyanの収益モデルについては、ユーザーがNFTを担保に融資を受けるレンディングサービスが主体となっています。

BNPL は、消費力は弱いが消費意欲は旺盛な Z 時代のソリューションとして非常に魅力的である。 全体的なプレイは現状比較的単調で、基本的には BNPL + 貸出である。 そして、そのレンディングは、シダーがSPICYESTと提携し、正確な価格設定の提供という点でNFTを補完するなど、価格査定に強い主張を持っています。 シアンは現在、NFT BNPLサブマーケットのリーダーであり、テラーのANPL、セダとパインローン、ハリデイなど、様々な競合が同様のゲームをしています。

4.NFTレンディング
金融インフラとしての融資は、NFT融資の中核的な仕組みであるNFTを担保にして融資を受けるという点で、成長の余地が大きいといえます。 その核となるのがリスクコントロールで、NFTの価格について市場のコンセンサスが必要です。 プライシング評価プロセスの比較的初期の段階であるため、現時点でのリスクコントロールの主眼は、プロジェクトの種類（ブルーチップ）とLTV（Loan to Value）比率に置かれています。 defiと同様、NFTFIでもレンディングは初期のプロジェクトタイプであり、現在のNFTレンディングプロジェクトは、BendDAO、NFTfi、JPEGd、Pine Protocol、Arcade xyzなどです。 現在のNFTレンディングは、ピアツーピアとピアツーピアプールの2種類に大別されます。

ピアツーピア（Peer to Peer）

a. 借り手は自分のニーズをリストアップし、貸し手はプラットフォーム上ですべての借り入れニーズを閲覧し、興味のある注文を選択し、借り手と金利や期間を相談した上で融資を完了させます。

b. 期限内に返済された場合、NFTは正当な所有者に返却され、返済されない場合、NFTは相手方に返却されます。

現在、NFTfiとArcade xyzは、Peer to Peerの仕組みを採用しています。

ピア・トゥ・プール

a. NFT保有者がNFTを担保に融資を受ける。デフィのAaveとCompoundの論理と同様である。 資金を超過担保で貸し付け、利息を支払っています。

b. 借手は利息を得るために資金を投入する。

現在、BendDAO、JPEGd、Pine Protocolは、ピアツーピアのプーリングメカニズムを使用しています。

そのうちの1つであるJPEGdは、MakerDAOとデザインが似ており、PUSD（過担保安定コイン）がNFTを担保に造幣され、流通し、利用されるというものである。

NFTfiのコアメカニズムと軌道解析

ピアツーピアとピアツーピア・プールの比較

ピア・ツー・ピア・レンディング

a. 利点：予言マシンを必要としない、より広範な貸し借りができる。

b. 不利な点：取引サイクルが長く、非効率的である。

ピア・ツー・ピア・レンディング

a. 利点：効率が高い

b. デメリット：NFTの稀少性が過小評価されている。市場が悪化すると貸し手は一斉にパニックに陥り、流動性が枯渇して死の連鎖が形成される可能性が極めて高い。

例えば、8月にBendDAOで発生したバンクラン現象では、大量のNFTが清算に直面し、清算基準値が安値に非常に近かったため、イン、誰も買おうとしないことにつながりました。 ユーザーは必死で流動性を引き出し、ETHの預金は15,000ETHから12.5ETHまで急落したが、BendDAOは緊急自助投票によりオークション時間を48時間から4時間に短縮、最初の入札の95%リザーブ制限を解除し、徐々に回復しはじめた。

Duneのデータからわかるように、現在のNFTレンディング市場は、NFTFiが58％、BendDAOが32％、その他のカテゴリーが10％程度となっています。 全体として、NFTFiとBendDAOは、ピアツーピアおよびピアツーピアプールのリーダーとして、依然として絶対的なリードを保っています。

NFTfiのコアメカニクスと軌道解析

一般に、NFT融資の発展は、一方ではNFT市場全体と、他方ではプライシングや評価プロジェクトの発展と大いに関係があります。 プライシングや評価の発展はまだ初期段階にあるため、現在のピアツーピアプロジェクトNFTfiはより主導的な立場にあると言えます。 しかし、さまざまなタイプの予知能力が開発され、ピアツーピアプールには想像力豊かな成長の余地もあるのです。 しかし、全体としては、価格変動が大きくプライシングが難しいため、NFT貸出のシェアに比して市場はまだ小さく、NFT貸出は高騰を望んでおり、基本的にはNFTのプライシング評価と強く結びついています。

5.NFT誘導体
NFTの金融デリバティブは、オプション契約と予測市場の2つに大別されます。

a. オプション契約：従来のオプションに近く、オプションの発行者は、ある時期にあるパフォーマンス価格でNFTを購入または売却する権利を作り、オプション料を受け取ります。 オプションの買い手はプレミアムを支払うことで、合意した期日までにパフォーマンス価格でNFTを売買する。

i. また、永久契約プロジェクトから派生した、FT永久契約と同様に、固定納期がない、契約価格と資本金を介してスポット価格がアンカー、先物価格は、特定の値のスポット価格よりも、複数の側がショート側（または複数の側の手数料を支払うには、ショート側の手数料ダウン）、その逆はショート側が複数の側に支払うことです。 項目は、NFTperp、インジェクタです。

b. 予測市場：ミント、セカンダリー、レンタルNFTによる新しい遊び方、予測、賭け方。例えば、今回のカタールW杯で、ドイツが勝つと思ったら、ドイツチームのNFTをミント/セカンダリー購入/レンタルし、最終的には保有NFTや保有時間に応じて賞金が分配されます。 例えば、Reality Cardsでは、対応するNFTの保有期間に応じて賞金が配分され、OKXでは、ワールドカップ各試合の勝利数と賞金プールにおけるNFTの割合に応じて賞金が配分されます。

デリバティブは伝統的な金融市場の中では比較的成熟しており、現在のNFTの遊びは基本的に原資産が変わるだけで、新しいブレークスルーはない。 NFTのデリバティブはまだ初期段階にあり、NFTperpはまだテストネットワークの段階、puttyの取引量レベルも2桁で、すべての種類のプロジェクトは初期段階にあり、NFTの流動性と預金評価システムが完成するまでは、爆発的に成長することは困難です。 むしろ、予測市場のようなプロジェクトは、NFTがもたらした新しいモデルとして新鮮な遊び方であり、ワールドカップやオリンピックなどのビッグイベントをうまく利用すれば、今後、革新的なイマジネーションが生まれるのではないだろうか。

6.フラグメンテーション
NFTは非均質であるため、FTのように断片化することができず、天然流動性の限界につながる。 フラグメンテーションは、所有権を分割し、NFTを複数のFTに変換することにより、流動性を向上させるものです。 これは、高額な株式を複数に分割することで、購入者が一部の株式を購入できるようにすることにやや似ています。 NFTフラグメンテーション・トラックでは、Fractional.art、Unic.lyなどのプロジェクトが紹介されています。

NFTをフラグメント化した後、FTを使用して、uniswapのトレード、aaveのレンディングなど、Defiのより多くのゲームをアクティブ化することができます。 同様に、ユーザーがNFTを買い取ることも可能です。

NFTfiのコアメカニクスと軌道解析

フラグメンテーションプロジェクトの代表格であるFractional.artの場合、トークン保有数の50％以上がオークションのリザーブプライスを設定し始めると、NFTはオークションフェーズに入り、最高額入札者が落札する一方、オークションフェーズがない場合、ユーザーはリザーブプライス以下の価格でNFTを買い取ることができる。

フラグメンテーションの見どころとジレンマ

ハイライト

1. 流動性を高める方法として、資本効率の向上につながる可能性がある（貸出、流動性マイニングなど）。

2.参加へのハードルを下げる

3. より高い露出を後押しする

ジレンマ

1. 高額NFTにのみ適用されます。

2.価格設定の問題がまだ残っている。

3.細分化されたFTは、流動性の問題にも直面する。

4.フラグメンテーション後のエアドロップなどの各種エクイティの割り当て方法についても解決する必要がある。

NFTfiのコアメカニズムと軌道解析

NFTfiのコアメカニズムと軌道解析

フラグメンテーションのヘッドプレーヤーとして、フラクショナル・アートはこのセグメントの今後の発展に大きな影響を与える。 上のグラフは、日次の取引量と日次のフラクショナル資金プールへの新規追加を表しています。 取引量から見ると、初期の頃は非常に熱かったプロジェクトが、22年以降は冷え込み続けています。日次の資金プールへの新規追加は22年に入ってから新しいアップダウンを始めており、これはNFT資金クリエーターの需要がまだあることを表していますが、一般的にWeb3環境とNFTの冷え込み、さらに価格、株式、FT流動性および他の の問題で、取引量は新たなボラティリティを生んでいない。 全体として、断片化プログラムは高価値のNFTにのみ適用されるため、NFTの優良案件のホットマーケットに結びつけられることになる。 は、著名な流動性供給者として知られています。 次のNFTブルーチップブームの始まりに、フラクショナル.アートが再び栄えるかもしれない。

7.リース
NFTのリースは、保有者が遊休NFTからより多くの収入を得ることができる一方で、賃借人はNFTを高額で購入することなく一定期間使用する権利を取得することができるものです。 ゲームフィ、メタバースランド、エクイティNFTの発展も、NFTリースの発展に寄与している

1. gamefi：多くのgamefiは参入障壁が高いため、借りたプレイヤーはNFTを借りることで、素早くゲームに参入したり、対応するゲーム報酬を受け取ったりすることができます。 例えば、アクシーブームの時は、スプライト3枚分の価格が非常に高かったので、レンタルすればすぐにゲームに参加できたんです。

2.メタ・ユニバースランド：オフラインブランドのメタ・ユニバースへの進出に伴い、Decentralandのスペースを借りてレイアウト/アート展示したいというニーズがあります。 (現実世界でのレンタルスペースと同様です）

3.エクイティNFT：NFTを貸し出すことで、借手は各プロジェクトコミュニティの対応する利益を低コストで利用することができます。

借手の立場から見ると、NFTリースの場合、担保付リースと無担保リースの2つに分けられる。

担保付きリース：NFTをリースする前に担保（ETH、BTCなど）が必要。代表的なプロジェクト：ピアツーピアのリース方式を採用した「reNFT」。

無担保リース：Double ProtocolはERC-4907を提案するにあたり、有効期間と有効期限が保証されたNFTを表現するためにdoNFTを設計しました。 コントラクトをアップグレードできない（NFTが2つの役割を持つ）プロジェクトのために、NFTをラップする方法（wNFT）も提供されています。wETHと同様のロジックで、ユーザーは本物のNFTではなく、ラップされたNFTを受け取ることになります。 リース期間が終了すると、ラップされたNFTはIQプロトコルなどにより破壊される。

しかし、担保付リースはコストが高い反面、借り手がNFTを返さないというリスクもある。 一方、無担保リースは、金融リスクが低く、安全性が高い。 今年6月にERC-4907の最終版が発売されたことで、リース案件は大きく無担保リースに移行し、reEFTも無担保リースの選択肢に加わりました。

主要プロジェクト分析：JPEG’dレンディング
プロジェクト内容
JPEG’dは、2022年4月27日にローンチされた斬新な分散型貸し借りプロトコルです。 ピアツーピアのプールレンディングプロトコルとして、NFT保有者はNFTをローンの担保として使用することができます。

JPEG’dは、2022年4月27日にローンチされた斬新な分散型貸し借りプロトコルです。 ピアツーピアのプールレンディングプロトコルとして、NFT保有者はNFTをローンの担保として使用することができます。

JPEG’dは、BendDAOなどの他のピアツーピアレンディングプロトコルとは対照的に、MakerDAOと同様のアプローチをとっており、プロトコルのネイティブスタブコインを担保として取得し、その後の利用を行うものです。 稼働当初はクリプトパンクのみを担保としてサポートしていましたが、現在はクリプトパンク、BAYC、Azuki、Doodlesなど多くのブルーチップNFTをサポートしています。

プロジェクトのコア要素とハイライト

今回は、上図のようにNFTを貸し出すまでの一連の流れをご紹介します。 NFTを貸し出すまでの流れを見ると、JPEG’dはいくつかの点で斬新なデザインと見どころを備えています。

a. ユーザーはNFTを担保に、PUSd（過担保の安定コイン）と交換します。

b. 貸出通貨については、JPEG’dでPUSDを借りた場合の金利は年率2％と、BendDAOの約14％に対し、最も低い。 JPEG’dは、担保価値の最大32％を引き出し、高ければ清算できるため、金利面では大きなアドバンテージがあるといえるだろう。

c. 清算に先立ち、JPEG’dは保険という新しい側面を提供します。ユーザーは、質権設定時に1％の保険料をかけ、清算時には、債務返済後にさらに25％の清算ペナルティを支払い、NFTを回収することを選択できます。期間は72時間で、延滞すると、保険は失効してしまいます。 返済がない場合、保険は失効します。

プロジェクト・トークンの経済性
JPEGは、重要な経済的価値を持たず、総供給量が69,420,000,000のガバナンストークンです。 Coinmarketcapのデータからわかるように、JPEG’dは稼働当初に小さなスパイクがあり、その後は横ばいで、約0.0005ドルに相当する。

NFTfiのコアメカニクスと軌道解析

JPEGトークンの割り当ては、プロトコルチーム、そのアドバイザー、DAO、一般寄付金キャンペーンで、合計すると

チーム数：20、826、000、000

アドバイザー：3, 471, 000, 000

ダオ：24, 297, 000, 000

寄付金：20,826,000,000円

JPEG’dとBendDAOの比較
JPEG’dの理解を深めるために、P2Pレンディングの代表的なプロジェクトであるBendDAOと比較し、さらに分析を進めています。

BendDAOの清算機構に比べ、JPEG’dは融資比率を低く設定しており、その結果、抵当権者は注文が清算されないことを保証するために、将来、より少ない資金を貸さなければなりません。 抵当権者から見れば、クッションが少なくなり、清算されるリスクが高くなるため、住宅ローンの貸し出しサイクルが短くなる。 プラットフォーム側から見ると、一方ではJPEG’dの担保が早く流れることを意味し、他方ではフロア価格が少し下がれば抵当権者は償還や清算を迫られ、不良債権リスクを減らすことができます。

今後の展望
1.メリット

a. 低金利＋保険

新しいNFTレンディングシステムであるJPEG’dは、MakerDAOのCDP（collateralised loan stabilisation coin）モデルをレンディングメカニズムに採用しています。 一方では、市場で最も低い金利を提供し、より多くのNFT保有者の貸出参加を誘致し、他方では、NFTの価値が大きく変動した場合に、利用者に新しい安心感を提供する保険清算メカニズムを提供するものである。

b. マーケットを追いかけ、事実を把握する。

JPEG’d DAOは、8月に発生したBendDAOのバンクランを受け、Bend DAOからJPEG’dに2週間以内に移行した対象NFTに対して、無料で保険を提供する案を採用しました。

2.弱点：PUSDとETHの比較

一方脆弱性の面では、例えばbendDAOのダイレクトローンETHに比べ、JPEG’dのPUSDのローンも主流のトークンと引き換えにまずCurveへのトランザクションが必要です。 この点から、NFTを担保に再掃討したいユーザーにはbendDAO（ETH取得後に直接掃討する）が適しており、堅実な投資をしたいdefiユーザーには金利の低いJPEG’dでPUSDを交換し、安定コインのマイニングなどの運用で収入を得ることも検討できるだろう。

3.最近の動き：予言者マシンの有力プロジェクトとの連携

NFT貸出プロジェクトにとって、価格設定と評価の重要性はあまり強調する必要はなく、ちょうど今月（2022年11月）、JPEG’dと予言マシンプロジェクトの大手であるチェーンリンク社が価格設定と評価のサービス提供で提携し、JPEG’dの発展にも大いに役立つと思われます。

4.今後の展望：DEFIとのアナロジー

JPEG’dとBendDAOの終盤については、なぜか現在先頭を走っているデフィのMakerDAOやAAVEと比べられる（MakerDAOのTVLはAAVEの2倍近くある）。 NFTの貸出場に話を戻すと、JPEG’dとBendDAOが一緒になる可能性もあります。

まとめ
1.NFTの流動性不足を解消するため、NFTFiを誕生させた。 価格と評価、取引、BNPL、融資、デリバティブ、断片化、リースの観点から検討されています。 NFTFiのいくつかのサブトラックの分析から、様々なNFTFiプロジェクトの発展は、NFTfiの礎とも言えるNFT価格評価に大きく依存していますが、NFT価格評価はまだ比較的早い段階にあり、業界全体の発展にも影響を及ぼしていると言えます。

2、NFTfiのプロジェクトの特性から、重要なシーンの将来はGamefiにあるかもしれない、ゲームの小道具NFTは、特定の同質性と高周波取引の資質、高速、安価で安全なNFT取引、リースNFT、およびNFTfiの需要は、非常に一貫性があるSudoswapなど、高い流動性のその利点再生できることです。

3.ユーザーの参加という観点からは、NFTFi回路は、現在、ユーザーの敷居が高く、一方では優良なNFTを保有し、他方ではDEFIのプレイに精通している必要がある（現在のNFTFiプレイは基本的にDefiからの借用であるため）。 NFTとDEFIの両方の知識が必要な分野であり（コンバージョン率を省き、DEFIからもう1層ふるいにかける）、NFTやgamefiよりも比較的フォープロフェッショナルなトラックであるため、短期的には爆発的な成長は見込めないと思われます。

分散型メディア・研究組織であるDAOrayakiは、THUBADAOに公的資金を提供し、独自の研究を行い、その結果を公表しています。 研究テーマは、Web3、DAO、その他関連分野を中心に扱っています。 今回の助成は4回目です。

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