米国のBTC現物ETFは9月8日から11日までの4営業日すべてで純流出となり、週の合計は4億6,273万ドルになった。一方、最終日の11日にはETH現物ETFへ2億1,640万ドルが入った。「BTCからETHへの資金移動」と語られやすい組み合わせだが、確認できるデータの範囲で読むと、言えることと言えないことが分かれる。
何が起きたか
9月7日（月）は米国の祝日レイバーデーで、この週の取引日は8日（火）から11日（金）の4日間だった。
- BTC現物ETF／4営業日すべてで純流出。週の合計は4億6,273万ドル
- ETH現物ETF／11日に2億1,640万ドルの純流入
- その直前／BTC現物ETFは8月末から3週連続で純流入が続き、3週の合計は約38億ドル。今回の流出で、この連続流入が止まった
BTC ETF：流出は1日に偏っている
4日分を日ごとに分けると、流出はならされていない。
- 8日・9日の2日間／合計で約1億6,700万ドルの流出
- 10日／約2億8,300万ドルの流出。4日間で最も大きい
- 11日／1,329万ドルの流出で、4日連続のマイナスになった
週の合計のおよそ6割が10日の1日に集中している。最終日の11日は流出が小さくなっていた。
売りの中心は、ARK InvestとGrayscaleのETFだった。
- Grayscale GBTC／8日に6,550万ドル、9日に2,720万ドルの流出
- ARK 21Shares ARKB／9日に7,800万ドルの流出
前の3週で約38億ドル入った後の、4日間で約4.6億ドルの流出。流入分の1割強が戻った規模になる。
ETH ETF：11日の流入はETHAが7割
11日のETH現物ETFへの純流入2億1,640万ドルのうち、BlackRockのETHAが1億4,880万ドルを占めた。全体の約7割にあたる。
ETH現物ETFは、通常はBTC現物ETFと似た方向に動くことが多い。この日は逆方向に動いた点が目立った。
ただし、流入は1本のETFに集中している。複数のETFに広く資金が入った状態とは言えない。
「ローテーション」と呼べるか
BTC ETFの流出とETH ETFの流入が同じ週に起きた。ここから「BTCを売ってETHを買った」と読むには、確認できない点が3つある。
- 同じ投資家かどうか／BTC ETFを売った投資家がETH ETFを買ったことを示すデータは公開されていない
- 日付がずれている／BTC ETFの流出が最も大きかったのは10日で、ETH ETFの大きな流入は11日。同じ日の入れ替えではない
- 集中している／流出はGBTCとARKB、流入はETHAに偏っている。市場全体が向きを変えたというより、特定のファンドでの動きと読むほうが自然
確認できるのは、同じ週に、BTC ETFからの流出とETH ETFへの流入が起きたという事実までだ。
XRP ETFは流入が続いている
XRP現物ETFは9週連続の純流入となり、累計の流入額は約17億ドルに達したと報じられている。
背景にあるマクロ要因
今週は日米で利上げが焦点
- FOMC／9月15〜16日。CMEのFedWatchでは利上げの確率が約86%（9月13日時点）。予想されているのは利下げではなく利上げだ
- 日銀／9月17〜18日に金融政策決定会合。金利スワップ市場は、政策金利を1.00%から1.25%へ引き上げる確率を約75%と織り込んでいる
リスク資産にとっては、利下げ期待が支えになる局面ではない。
原油が100ドルを超えた
9月13日（日）夜の時点で、WTI原油は1バレル103.43ドル、ブレントは108.37ドル。ホルムズ海峡で船が新たに攻撃され、イラクから飛ばされたドローンでサウジアラビアの東西パイプラインが損傷して停止した。エネルギー価格の上昇は、インフレ懸念と利上げ観測を強める方向に働く。
9月15日：CLARITY法案の手続き採決
上院は9月15日、暗号資産の市場構造を包括的に定めるCLARITY法案の審議入りを問う手続き採決を行う。可決には60票が必要だ。ステーブルコインの利回りの扱いが争点になっている。
Coinbase Premium
米国のCoinbaseと海外取引所の価格差を示すCoinbase Premium指数は、8月時点で90日連続のマイナスと、過去最長を記録していた。米国の現物の買い手が海外より安い価格でしか買っていない状態が続いていた、ということだ。
次に見る点
- BTC ETFの流出が5日目に入るか／11日は流出が1,329万ドルまで縮んでいた
- ETH ETFの流入が続くか／ETHA以外にも資金が広がるか
- 9月15日のCLARITY法案の手続き採決
- 9月16日のFOMC／利上げなら2023年以来
- 9月18日の日銀
確認ソース
- BTC現物ETFの週次純流出4億6,273万ドル（9月8〜11日）、3週連続の流入が止まったこと — Odaily、AMBCrypto
- 日次：8〜9日の約1億6,700万ドル（Cointelegraph）、10日の約2億8,300万ドル（PANews、KuCoin）、11日の1,329万ドルと4日連続の流出（PANews）
- ファンド別：GBTC 8日6,550万ドル・9日2,720万ドル、ARKB 9日7,800万ドル — AMBCrypto
- ETH現物ETF 11日の純流入2億1,640万ドル、ETHA 1億4,880万ドル — AMBCrypto、BigGo Finance
- XRP現物ETFの9週連続流入・累計約17億ドル — CryptoPotato、COINOTAG
- Coinbase Premium指数の90日連続マイナス（2026年8月時点）
- FOMC 9月15〜16日・CME FedWatchで利上げ確率約86%、日銀会合 9月17〜18日・利上げ確率約75%、WTI 103.43ドル／ブレント108.37ドル（9月13日夜）— CNBC、TECHi、The Japan Times
- CLARITY法案 上院の手続き採決 9月15日
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