「LSD Fi」流動性ステーキングとDeFi、進化するETHエコシステムに注目
- 2023/6/10
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1. 流動性ステーキングDeFi（LSDfi）とは
DeFi（分散型金融）の新たな潮流、LSDfi（Liquid Staking DeFi）について解説します。LSDfiは、LSD（Liquid Staking）を抵当として多種多様なビジネスを展開する新しい形態です。しかしながら、LSDfiが新たなビジネスカテゴリーを切り開いたわけではないことを明確にしましょう。LSDfiの成功は、安定通貨、収益集約、Dex、利率サービスなど、従来のDeFi業務の理解度に直結しています。
2. LSDfiのStaking業界への影響
本稿で議論したいのは、LSDfiがStaking業界全体に及ぼす影響です。LSD保有者は、ETHをブロックチェーン上に持ち、DeFiに対する理解があること、また、利益率に敏感であることが特徴と言えます。これらの特性から、ETHの持ち主は、高い報酬を提供することでユーザーの行動を誘導し、新規プロジェクトを冷却期間から脱却させる可能性があるDeFi起業家たちの主要なターゲットとなっています。
3. イーサリアム基金会の視点から
重要な視点として、イーサリアム基金会のstakingに対するスタンスを探ります。基金会は、以下のような考えを持っています。
- ETHのstakingに過剰に依存することは望ましくない。多くのETHがstakingに投入されると、ETHの経済的帯域幅が低下し、また、過剰なETH報酬が共諾層からリリースされ、その理念と矛盾します。
- MEV（Miner Extractable Value）に対する見方は否定的。MEVは、ETHの保有者にとって、低確率で大きな報酬が得られる可能性がある一方で、未調整の場合、中央集権化の問題を引き起こす可能性があります。
- ETHを”代替”することが可能な強大なLSDの出現を望んでいません。それはETHにとって不必要なセキュリティリスクをもたら可能性があります。
4. LSDfiの火热：流動性ステーキングの新展開
LSDfiの勃興により、今後ますます多くのLSDプロジェクトが立ち上がります。これらのプロジェクトは新たなトークンを持ち、新たなマーケット予算を構築することを意味します。unshETH、Agility、Lybraで起こったことは、今後3-6ヶ月間のLSDfiにおいても再演される可能性があります。LSDは連鎖的にETHのオンチェーン収益のAPRを超える出現を続け、LSDとLSDfiの間で自己強化のフライホイール効果を生む可能性があります。
5. LSDfiとETHの共存：イーサリアムの未来ビジョン
最終的に、すべてのDeFiプロトコルが広義のLSDfiと呼ばれるかもしれません。なぜなら、それらはすべて一定程度にLSDfiを支持しているからです。LSDはLSDfiの成長に伴い、staking全体の割合におけるliquid stakingのシェアを拡大する傾向にあることが明らかになります。
イーサリアム基金会が推進するビジョンは、デセントライズされた共諾層を維持し、ETHを最主要な担保資産として保持し続けること、そして、イーサリアムの共諾層がイーサリアム上で構築されたプロトコルの影響を受けないようにすることです。
6. stETHの特殊性とそのリスク
ETHエコシステム上で最大の非ネイティブ非安定コイン資産であるstETHは、特殊な存在です。stETHは、すでにほぼすべてのDeFiプロトコルで、ETHと類似の担保として統合されています。しかし、もしLido Financeの契約が攻撃を受け、Lidoが信号チェーンの出金プライベートキーをハッカーに制御された場合、イーサリアムは再びthe DAO事件のようなハードフォークを必要とするでしょうか。
7. 分散化への道：市場力と技術革新の狭間で
このような事態を避けるため、イーサリアム基金会はsolo stakingの支持を強め、Lidoがデセンタライゼーションを次の主要なタスクとして位置付ける理由が理解できます。しかし、大規模な流動性ステーキングサービスプロバイダーが出現するのは、悪意のある中央集権的組織が意図的に引き起こすものではなく、市場の競争の自然な結果です。イーサリアム基金会やコアコミュニティが何らかの形でLidoの規模を制限できるとしても、MidoやNidoのような新たなプレーヤーが出現し、引き続き賭ける「シェリングポイント」になる可能性があります。
8. 2つの世界の交差：イーサリアムの未来への道筋
私たちの前には二つの世界が広がっています。
一つ目は、イーサリアム基金会が最初に設計した世界：ETHのステーキング比率は低く、セキュリティを維持するためだけに十分、大部分のETHは主ネットワーク上で担保資産として保持され、各種Dappの正常な運行を維持し、ステーキングの主体はSolo stakerである。
二つ目は、私たちが現実的に見る可能性が高い世界：強力なLSDの存在により、より多くのETHが流動性ステーキングに流入し、このLSD（あるいはこれらのLSD）は各DAPPの担保物となり、大いにこのLSD（あるいはこれらのLSD）がETHの役割を果たす。
これら二つのビジョンは、ステーキングと流動性の間のバランスをどのように取るか、そしてイーサリアムがどのような未来を追求するかについての重要な洞察を提供します。この問いは、新たなプロジェクトやイノベーションが現れるたびに、再び浮上することでしょう。しかし、それはまさにブロックチェーン技術の進歩と発展の一部であり、それが私たちを待っている未来です。
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