▽ 要約
リージョン差別：FTX清算チームが「受限処理」で中国等49地域の請求権を一括排除へ
米立法ラッシュ：7月「暗号通貨週」に市場構造・ステーブル法案が山場
企業買い増し：DeFi DevelopmentらがSOL・BTCを積極取得、流動性シフト顕在
ステーブルコイン競争：Circleが米国信託申請、USD一極集中が加速
投資行動：短期は横ばい圧力も、制度確定でQ4再評価の芽
FTX清算の地域差別方針と米国議会の暗号資産立法が同時進行する7月5日、
市場は「資金の行先」と「法の行方」を同時に織り込む転換点に立つ。
主要プレーヤーは①債権回収リスク、②ドル流動性、③制度シグナルを精査しポジションを再配置する局面だ。FTX清算 が象徴するように、司法と立法の決断が価格形成以上にガバナンスそのものを塗り替える。
FTX“受限処理”の衝撃
中国など49地域の債権82%が没収リスクに直面。7月4日に提出されたRestricted Distribution Proceduresは、国別コンプライアンスを盾に請求を遮断する可能性がある。
- 清算チームの狙い：法的コスト圧縮と早期配当確定
- 債権者の反発：SNS上で「美式抢劫」と非難高まる
- 次のタイムライン：米破産裁判所が7月～8月に可否判断
John J. RayⅢとS&Cの収益構造
- 時給2,000ドルのS&Cは2025年初までに2.49億ドルの報酬を申請（出典：区块律动BlockBeats）。
- Enron案件を踏襲する「高額報酬→高速清算→低回収率」の構図が再演。
債権人に残るオプション
- 異議申立て：地域差別は国際破産慣行に反するとの主張
- 二次市場売却：請求権ディスカウント取引が活発化
- 政治的ロビー：G20枠組みを通じた外交圧力
米国“暗号通貨週”へ：立法フロントライン
7月14日開幕予定の“Crypto Week”で、市場構造法案（Clarity Act）とステーブル法案（Genius Act）が下院通過見込み。
- 大而美法案：7月4日下院可決、減税＋財政拡張でリスク資産追い風
- 税制パッケージ：Lummis案は小額決済非課税300ドル導入へ
ステーブルコイン競争の勝者は？
- Circle：国家信託銀行ライセンス申請によりUSDCの連邦アカウント保護を狙う
- Tether：準匿名利点維持だが、合規資金はUSDCへシフト
企業・機関マネーの流れ
ETFと企業財務が現物を“吸収”する一方、クジラは50万BTCを利確。需給ギャップが価格支持線を構築。
BTCの企業保有モデル
- MicroStrategy型：転換社債＋現物買い
- FTX後継モデル：企業資本＋ステーブル利回り
SOL・RWAへのローテーション
- DeFi Developmentが1,7760 SOLを272万ドルで購入し、総保有64万枚へ（出典：Coindesk）。
- Ondo–Panteraが2.5億ドルのRWAファンドを発表、米短期債トークン需要が強含み。
マーケットインパクトと価格シナリオ
| シナリオ | トリガー | BTC想定レンジ | ETH想定レンジ |
|---|---|---|---|
| ベースケース | 立法前進＋裁判所判断待ち | 95,000–110,000 USD | 2,300–2,700 USD |
| 強気ケース | 地域差別撤回＋9月降息確度↑ | >120,000 USD | >3,000 USD |
| 弱気ケース | 受限処理確定＋関税発動 | <90,000 USD | <2,100 USD |
▽ FAQ
Q. FTXの地域別清算方針は確定か？
A. まだ裁判所承認前だが、債権者が異議申立てを行う時間は限られる。
Q. 中国ユーザーは索賠権を完全に失うのか？
A. 法的意見の結果次第で一部回収の可能性は残るが、現行案では没収リスクが高い。
Q. “Genius法案”が可決するとステーブル銘柄はどう変わる？
A. 米国発行のドル建てステーブルコインが連邦規制下に入り、機関投資家の参入障壁が一段と低下する見込み。
Q. 企業がビットコインを大量購入する動機は？
A. インフレヘッジと株価オプション価値の最大化というダブル効果を狙ったキャッシュマネジメント戦略が背景。
■ ニュース解説
今回の焦点は「法と流動性の二層構造」。立法が進む米国は流動性を内包しながら規制網を敷き、破産清算は逆に流動性を外へ押し出す。双方の力学が交差する7月は、ドル副本としてのステーブルが真価を問われると同時に、“地域リスクプレミアム”が暗号資産評価モデルに組み込まれるターニングポイントとなる。
（出典：10x Research,PA圖說,Sunil公開資料）
