▽ 要約
ルール SECが9/17に一般上場基準を承認、承認プロセスを標準化。
フロー 9/19はBTC+2.23億$、ETH+4,775万$の純流入。
アスター TGE直後に急騰、クジラ買いとヘッジが回転。
マクロ FOMC後は減速示唆、PCEに要警戒。
市場は「どこに資金が向かうのか」。答えの鍵は、SECの一般上場基準と、ASTER急騰に象徴されるデリバティブDEXの新陣取りにある。ETFへの資金流入が進む一方、HyperliquidとAsterの“主権L1／BNB寄生→独立”の対比が短期フローを左右する。本稿は両潮流を一枚絵で整理し、投資判断の前提情報を短時間で把握できるよう解説する。
ASTER急騰の実像とHyperliquidの力学
上場初動の需給逼迫と資金費用裁定が重なったため、スポット買いと先物ショートの同時建てで価格とフローが加速した。
AsterはBNB Chain上で「Simple/Pro」の二層UIとUSDF・asBNBによる金利内生化を採り、初日24時間で出来高3.4億ドル・新規33万アドレスを獲得、0.03015→0.528ドル（+2,154%）まで急騰した。クジラは7.5百万USDTで648.6万ASTERを取得し、Hyperliquidで同量を3倍ショートして資金費用裁定を実行、他にも2百万USDTの集中買いなど厚い板を形成した。一方で著名KOLの3倍ショートやメディア投資家の含み益拡大が交錯し、短期的に資金移動が加速した。
BNB「寄生から主権へ」—AsterのGTM
BNBエコシステムの集客力を梃子にしたため、L1移行までのユーザー獲得と流動性確保が滑らかになった。
AsterはまずBNB上で信用・Meme連携を束ね、USDFやasBNBを担保に資本効率を高めたうえで、ZK系のAster Chain（主権L1）への移住を設計する「トロイの木馬」戦略を採用する。トークン配布はコミュニティ比率を高め、初回エアドロップ8.8%（7.04億枚）を実施して行動誘因を強めた。
クジラ／KOLの同時進行—ヘッジと回転
資金費用がロング払いの局面だったため、ショート側に資金調達コストを転嫁する裁定が機能した。
7.5百万USDTでの現物買いと同量ショートのヘッジ、2百万USDTの追加買いなどが確認され、短期ではKOLの3倍ショートや一部大口の利確も重なり、価格変動の振れ幅を拡大させた。
清算動向—ショート優勢
ショート清算が優勢だったため、逆噴射が価格変動を一段と増幅した。
直近24時間の全市場清算は1.53億ドル、うちショート約1.02億ドル、ロング約5,113万ドル。清算連鎖の制御は引き続き重要だ。
SEC「一般上場基準」で広がる現物ETF
19b-4個別審査の壁が下がったため、S-1中心での迅速上場が現実味を帯びた。
SECは2025年9月17日に「Commodity‑Based Trust Shares」の一般上場基準を承認し、要件を満たす商品型ETPは取引所の既存監視の下で19b‑4提出を原則不要にしてS‑1審査へ軸足を移した。先物がCME等で6か月以上上場などの経路を満たせば、現物ETFの上市が大幅に早まる。
最初の射程—10銘柄・約30本
先物の連続上場実績があるため、上位10銘柄の現物ETFが短期に続く見込みとなった。
LTC、SOL、XRP、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AVAX、LINK、BCHの10銘柄で約30本の現物ETF申請が先行、S‑1更新のペースが「カウントダウン」のシグナルとなる。
資金フロー現況（9/19）
利下げ開始とETFマネーが重なったため、現物ETFの純流入が強含んだ。
9/19（米東部）時点でBTC現物ETFは+2.23億ドルでIBITが+2.46億ドル、ETH現物ETFは+4,775.24万ドルでETHAが+1.44億ドルの流入。時価総額比はBTC 6.63%、ETH 5.51%が目安だ。
来週の注目—FOMC後の減速とPCE
利下げペースは鈍化観測のため、PCEのサプライズがリスク資産の短期ドライバーとなる。
FOMCは25bpを実施しつつ年内2回へ減速を示唆。来週は各地区連銀総裁講演とPCEが注目で、ドル・金利・ETFフローの三位一体での点検が要る。
▽ FAQ
Q. SECの一般上場基準は暗号資産に適用されますか？
A. 2025-09-17承認の基準は商品型ETP全般で、暗号資産コモディティにも適用し、S‑1中心で迅速化します。
Q. 9/19のETF純流入で目立った銘柄は？
A. BTCはIBITが+2.46億ドル、ETHはETHAが+1.44億ドルで、両資産の時価総額比は6.63%と5.51%でした。
Q. ASTERの配布と上場初日の特徴は？
A. コミュニティ配分53.5%、初回エアドロ8.8%（7.04億枚）。初日出来高3.4億ドル・33万超新規アドレスです。
Q. クジラの売買とヘッジの具体例は？
A. 7.5百万USDTで648.6万ASTER購入し、同量を3倍ショート。別口で2百万USDTの集中買いも確認されました。
Q. 市場の清算状況はどうですか？
A. 直近24時間の清算は1.53億ドルでショートが約1.02億ドル。ボラティリティ増幅に注意が必要です。
■ ニュース解説
SECが上場基準を承認したためETFの新規設定が加速する一方で、AsterはBNB起点の獲得戦略とヘッジ需要で急騰した。資金はETFと高回転のデリバティブDEXに同時流入している。
投資家の視点：短期は資金費用・清算・ファンディングの三点、マクロはPCEと金利経路、ミドルはS‑1更新頻度とETF純流入の継続性を監視したい。個別ではAsterのL1移行進捗とUSDF設計の情報開示が重要。
※本稿は投資助言ではありません。
（参考：U.S. SEC）
